Comprendre le GEX (Gamma Exposure)

Le GEX (Gamma Exposure) mesure l'exposition gamma nette des teneurs de marché (market makers) sur les options d'un actif donné. C'est un indicateur de structure de marché : il ne prédit pas la direction du prix, mais il aide à comprendre si les conditions actuelles favorisent des mouvements amples ou au contraire compressés.

Pourquoi les market makers comptent

Quand un market maker vend une option (call ou put) à un client, il se retrouve avec une exposition qu'il doit couvrir pour rester neutre au risque. Cette couverture consiste à acheter ou vendre l'actif sous-jacent, en continu, à mesure que le prix bouge. Le gamma détermine à quelle vitesse cette couverture doit être ajustée.

Sur l'ensemble du marché des options d'un actif, on peut estimer si les market makers sont globalement en gamma positif ou gamma négatif — et ce régime change le comportement du marché.

Régime gamma positif

Quand les market makers sont en gamma positif, ils doivent vendre quand le prix monte et acheter quand il baisse pour rester couverts. Ce comportement a un effet stabilisateur : il freine les mouvements, comprime la volatilité, et favorise des marchés qui oscillent dans une fourchette plutôt que de tendre fortement.

Régime gamma négatif

À l'inverse, en gamma négatif, les market makers doivent acheter quand le prix monte et vendre quand il baisse — un comportement qui amplifie le mouvement au lieu de le freiner. C'est dans ce régime que les mouvements peuvent devenir plus violents et les retournements plus brutaux, notamment près d'événements macro importants.

Comment l'utiliser concrètement

• Régime positif — s'attendre à une volatilité plus contenue, des range de trading plus probables.
• Régime négatif — rester prudent sur la taille des positions, les mouvements peuvent s'accélérer plus vite que d'habitude.
• Proximité du flip point — un prix qui évolue près de ce niveau peut connaître un changement de comportement notable en le franchissant.

Les limites à connaître

• Une estimation, pas une certitude — le calcul repose sur des hypothèses de modèle (volatilité implicite, données d'options publiques) qui ne reflètent jamais parfaitement le positionnement réel de tous les acteurs.
• Évolue en continu — le régime peut changer d'un jour à l'autre selon les flux d'options et les expirations.
• Pas un signal directionnel — le GEX informe sur la structure de volatilité attendue, pas sur le sens probable du mouvement.

Sources et données

• CBOE FOURNISSEUR DE DONNÉES — données d'options (chaîne d'options cotées)

Ressources liées